雷曼兄弟28日颁发研讨讲演，保持利丰（0494.HK）“增持”评级，将目的价由32.35元(港元，下同)调高至35.3元，相称于08年市盈率28倍。

雷曼兄弟表现，其美国批发研讨步队于周一颁发讲演，称于戴德节假期后，即上周五，作批发店考察后，以为假期节令有绝对安定的开端。该讲演指出，全部的批发店考察表现，Kohl’s仿佛最为忙碌，主顾人流终日连续浩繁。雷曼兄弟表现，这特殊对利丰鼓励，由于Kohl’s是利丰最年夜客户，占整年贩卖额逾15%。

逾5万间店肆贩卖的ShopperTrakRCT公司，戴德节假期贩卖按年增加8.3%。因为戴德节及圣诞节业务额占批发商整年贩卖的20%，为来岁春冬季订单的重要指标，故较预期为佳的贩卖，象征对利丰来岁订单增加有正面影响。雷曼兄弟从利丰办理层得悉，靠天然增加所得订单已编排至来岁春季，且保持安康趋向。美国批发商近期采用较为谨严的洽购形式，即以多批次小额订单，取代大伊维兰注射除皱多少钱量量洽购，令订双数量通明度具争议性，但现时利丰订单情形可对猜忌起缓冲感化。团体而言，在美国花费放缓的配景下，雷曼预期利丰来岁业务额增加22%，傍边12%为天然增加，余下10%由本年颁布的并购买卖带来，绝对本年天然增加的业务额料为18%，别的22%来自并购。

雷曼兄弟持续以为，美国花费放缓对利丰的影响不宜反映适度。当花费放缓成为市场共整形医院价格鸣之时，该行不认同利丰增加远景将偏离轨道，有意转变对利丰正面的见正规整容医院解。总体而言，雷曼以为市场仿佛过于器重美国微观经济的转变，而疏忽数方面的要素正绝对地安康开展。可帮忙利丰保持增加的暗藏要素包罗连续增值的收购买卖；利丰自04年开端履行该战略，本年已落实6项收购。别的，利丰市占率增加正放慢，起因是增添浸透率，及对现有客户有更多穿插贩卖的机遇。在猎取新客户方面，举世市场趋势整合及外判，将对利丰有利。

利丰同时透过多渠道优化贸易形式，包罗美国境内高毛利率营业，如产权性及特许品牌；而保健、美容及化装品洽购之新营业，亦有微弱增加。别的，利丰正开释欧洲市场的潜力，将有助多元化，增加倚赖美国市场。雷曼兄弟预期，美国贩卖比重本年为65%，至2010年将降至55%以下，而欧洲贩卖比重将由本年的23%，在2010年增至30%。

在花费降落周期，批发商较市况畅旺时更侧重增添本钱，信任利丰有较年夜机遇猎取新客户，及强大其中心私家品牌营业(占团体业务额逾半)。严格的市场情况或促使现有客户理顺洽购收集，包罗增添小型代办商数量，改为会合于数间重要代办；又或是增力外判比重，以省去更多本钱。其余正面要素还包罗，利丰来岁3月颁布整年事迹时，同时表露新的三年打算，预期将较侧重红利，而非如现时的三年打算，较为存眷业务额，反应办理层对利丰远景更具信念。别的，利丰亦为连续通胀的沾恩者。

在上周五及本周一的两个买卖日，利丰股价上升约11%，但较11月1日的高位(39.3元)，仍有22%间隔，重要因为团体市场的调剂及对美国消退过火忧愁。现股价相称于08年市盈率24.3倍，或PEG0.9倍，雷曼兄弟以为估值并不高。基于每股红利增加放慢，微弱的并购机遇，及优化的贸易形式，利丰应以溢价交投。

雷曼兄弟调高利丰本年纯利猜测13.9%，及08至09年猜测1%，以反应比来出卖物业的14亿元买卖，获4.49亿元出卖收益，及令08至09年本钱收入增添；预期利丰今明两年的纯利为36.8亿元及42.9亿元，市盈率为28.4倍及24.3倍。